理想和现实总是背道而驰。作为中国最大的自主汽车品牌，吉利汽车（港股股票代码0175）所奉上的2020年成绩单，让大家失望了。

3月23日，吉利汽车发布了2020年财报。财报显示，2020年，吉利汽车营收921亿人民币，同比下滑5%，净利润为55.7亿人民币，同比下滑33%，股东应占溢利55.3亿人民币，同比下滑32%，毛利率为16%，与去年同期相比减少1.4个百分点。销量方面，吉利汽车（含领克品牌）2020年累计销售132万辆，同比下降3%。

当多个“下滑”字眼充斥过往一年的财报时，人们不得不对这个庞大的汽车企业陷入质疑。好在，“下滑”代表的是过去一年，2021或许会有理想照进现实。

 

 

逊色

 

低于预期，永不回望——这是香港元大证券面对吉利汽车财报给出的评价。这种评价值得意会，既否定了吉利过去一年的表现，又似乎在告诉吉利不必太介怀已经过去的一年。

元大证券将每一份数据的下滑都与此前的预期进行了对比，并分析：2020 年盈利同比下降 32%，低于市场预期的23%。2020 年盈利不如预期是由于下半年毛利率不如预期，同比下降 1.7 个百分点、环比下降 1.9个百分點至 15.3%，低于元大证券预测的 17.4%。去年下半年收入同比上涨 11%，是因为吉利品牌销量同比增长 5%，平均售价比上涨2%。虽然销量基数比较高，但销售管理费用依然不如预期，同比上涨1.2%至10.7%。2020年吉利汽车的股本回报率为8.5%，销售费用和行政费用占营业额的百分比分别为5.5%和6.2%，与去年同期相比均有所增加。此外，2020年，吉利汽车投入48亿研发费用，占总收入的5.2%。

对比中国另一自主品牌长城汽车，其2020年营收1032.8亿元，同比增长7.35%，2020年全年汽车销量超111万辆，同比增长4.8%，净利润为53.92亿元，同比增长19.90%。尽管净利润不及吉利，但其同比的主旋律是“增长”。

 

 

不过，吉利对于2020年这份答卷似乎是能够接受的，至少找到了合理的理由去解释下滑。

吉利方面表示，2020年1月，全国各地陆续采取封城措施，销售活动严重受阻，持续拖累的盈利能力。一方面，有疫情、原材料涨价等宏观因素的影响；另一方面，吉利汽车去年处于从3.0到4.0产品的转换过程中，3.0产品的盈利能力按照产品生命周期的客观规律逐渐有所下降，而4.0的产品在2020年，尤其是去年上半年还没有完全推出，在销售结构中占比还比较有限。销售费用和行政费用的增加，主要在于新车型推出增加了营销费用，同时也加大了对研发的投入。以上种种，致2020年公司的财务报表逊色于管理层的预期。

同时吉利也不愿意过多“纠缠”过往一年的表现。吉利汽车控股有限公司行政总裁、执行董事桂生悦的表态算是间接承认了吉利遇到的低谷，同时也着眼未来，他表示，对大多数车企而言，2020年是最为困难的一年，吉利汽车2020年的营收和净利润均有下滑，这其中有疫情和原材料涨价等客观因素的影响，但也是吉利汽车自身发展周期的呈现。但自2020年下半年开始，其销量和营收环比上半年大增，市场竞争力开始突显。

 

 

所有的解释似乎都合情合理，但是二级市场不太买账。3月24日，吉利汽车开盘报21.85港元，收盘则跌落至19.9港元，最低探至19.44港元。跌幅达到11.75%。3月25日，市场负面情绪虽然有所淡化，但是吉利汽车的盘面上依然延续着颓势。3月26日，市场出现微调，但回调幅度远低于前两日跌幅。

不过，机构对于吉利依然还是有所期待。华西证券的研究报告称，我们判断公司最困难时期已然过去，随着更多4.0 时代车型的上市，叠加全球化的加速推进，盈利有望持续向上。这基本应了吉利对自己2021年的判断。

 

腾飞？

 

五年，或许是吉利汽车的一个“轮回”。吉利管理层愿意用五年来划分其发展周期。

此前的五年始于2015年，彼时的吉利经历了由2.0时代向3.0时代的转折期， 2016年就顺利过渡。于是吉利管理层也把刚刚过去的2020年视为未来五年的低谷。因为2020年是吉利汽车由3.0时代向4.0时代的过渡期，所以2021年将进入本轮回的上升期。

这种解读不无道理。2021年，吉利将全面迈入“4.0全面架构体系造车时代”，吉利希望CMA架构能够全面赋能吉利品牌，进一步提升竞争力。将于今年4月上海车展上正式亮相的星越L，就是此架构下首推的SUV车型。CMA基础模块架构在沃尔沃、领克、极星上均有应用。至此，吉利汽车已经拥有BMA、CMA、SPA、SEA四个基础模块架构，产品覆盖纯电、混动、燃油领域。管理层认为，吉利将会迎来腾飞。

吉利“舵手”安聪慧表示：“我们前些年打造的CMA、SPA以及浩瀚SEA架构的成果将会在今年得到充分的体现，这对我们的销量和销售收入来说都是巨大的提升。”

信心十足固然是好的，但吉利也需要意识到，中国市场的“昏暗”环境还没有明朗，激烈的市场竞争也并没有减弱迹象，这些背景意味着汽车企业的制造、销售和盈利能力持续承压。随着新能源和电气化汽车以及智能网联概念汽车的发展，车企面临的虽然不乏机会，但更大更多的还是挑战。

吉利的信心在于：过去数年在中国的市场的占有率持续上升，所以现在已经稳坐中国乘用车市场的领先位置。此前成功筹集新股本，现金流上也具备相当的优势去应对市场风云。未来将加快迈进全新“蓝色吉利行动计划”，继续透过引入更具竞争力的新能源和电气化汽车产品，提高新能源和电气化汽车的总销量占比；持续丰富其产品组合，新产品的数量将于未来数年将维持在高水平，改善整体盈利能力。此外，也会与沃尔沃业务合并及合作以提高竞争力。

 

 

同时扉旅汽车还发现，在年报发布之际，吉利有一些微妙的动作同步而来。3月23日，宣布成立的极氪汽车，董事长为李书福，CEO为安聪慧。

即便人们依然没有搞懂，已经拥有几何新能源、领克高端品牌的吉利，为何还要成立极氪，但两员大将躬亲行事，可见其发展新能源业务的决心。

 

 

2021年，吉利的销售量目标是增长16%至153万辆。各家机构虽然纷纷调低了公司预期，但是却依然维持二级市场的“买入”评级。认为其业绩修复弹性高，盈利能力值得期待。

这一次，“腾飞”的梦想会变成现实吗？