赛力斯的“第二场答卷”

不缺故事，缺利润。

7月8日，赛力斯在投资者交流中明确表态：2026年预计研发投入仍将超过百亿元，投向大单品打造、平台化建设及创新业务。这家公司正在用“砸钱”回答一个核心命题——问界之外，赛力斯还能拿出什么？

但资本市场的耐心正在被财报消耗：一季度营收257.46亿元，同比增长34.46%，归母净利润7.54亿元，同比微增0.89%，扣非净利润却只剩1.03亿元，同比暴跌73.9%，经营现金流净流出超200亿元。卖得越好，主业越不赚钱——赛力斯的估值逻辑，正站在从“制造业”向“科技企业”切换的十字路口。

正在褪色的“唯一”

赛力斯是谁？在多数用户的认知中，它往往被简单定义为“华为造车的那家公司”。

这一定位不算精确，却恰好指向了赛力斯估值逻辑的核心——它的品牌价值，产品溢价与资本市场想象空间，几乎全部建立在与华为的深度绑定之上。但过去两年驱动它跃升的这套逻辑，如今正在被重新审视。

回溯赛力斯市值跃升的起点，逻辑并不复杂：华为智驾在整车领域的“唯一”合作方。2025年，搭载华为ADS方案的问界M9月销峰值突破1.7万辆，在50万元级市场站稳脚跟，也将赛力斯A股股价推上170元的历史高点。

但“唯一”正在松动。随着华为智驾方案向鸿蒙智行体系内的智界、享界、尊界乃至尚界全面铺开，问界不再是那个“独生子”。2025年12月至2026年3月，M9月销从1.7万辆高位滑落至不足9000辆。虽然新一代M9上市后订单有所回弹，但稀缺性溢价已难以回到从前。

更关键的问题出在利润表上。四年间，赛力斯向华为支付的采购与渠道费用，行业估算累计超过750亿元。这部分支出在销量高速增长时尚可消化，一旦增速放缓，便直接暴露为主业利润的塌方。

2026年一季度，赛力斯毛利率达到29%，在行业中不算低，但扣非净利润仅剩1.03亿元，同比暴跌73.9%——卖得越多，支付给华为的费用就越高，规模效应正在被这种结构性矛盾所抵消。

稀缺性在消失，利润在流失。如今的赛力斯已凭借问界在高端市场站稳了脚跟，打出了名声，但一个更现实的问题摆在面前：华为的独家红利正在消退，而问界的规模效应并未真正转化为赛力斯自身的利润留存。它需要找到问界之外的第二台发动机。

“第二增长极”的豪赌

今年6月，赛力斯给出了一个答案的雏形——

它携手字节跳动发布新品牌AIVA，首款车型ME7锚定20万元级中端市场。这是赛力斯在问界之外，主动布下的关键一子，也是“去华为化”的第一步实质性落地。

AIVA的技术路线与问界彻底切割：座舱搭载字节跳动豆包大模型，智驾合作元戎启行，试图用“AI原生汽车”和“内容算法”构建新的差异化标签。与此同时，赛力斯将亏损的蓝电业务剥离至新成立的“赛豆科技”，引入重庆国资和宁德时代，实现财务瘦身，为AIVA轻装上阵铺平道路。

但AIVA面临的战场远比问界残酷。20万元级市场是中国汽车行业竞争最密集的价格带，比亚迪、小鹏、零跑、深蓝、吉利银河等一众玩家在此胶着，月销过万只是入场券，毛利率普遍承压。AIVA作为后来者，既没有华为的品牌背书，也没有问界在高端市场积累的用户口碑，它需要用产品力和AI体验，在红海中撕开一道口子。

更大的挑战，来自赛力斯自身。过去两年，问界的成功让消费者建立了“赛力斯=华为智驾”的认知，AIVA的“去华为化”意味着这种认知需要被重置，甚至重构。从一个依赖外部技术赋能的品牌，转向一个拥有独立智能化能力的品牌，中间跨越的不仅是技术架构，更是用户信任与品牌心智的重新建立。这条路径并非没有先例，但成功者寥寥。