好久没消息的华晨汽车，正遭受“市场洗礼”。

尽管距离华晨宝马股比调整还有两年窗口期，但在股票和债券市场上，华晨汽车的投资者已提前行动。

根据公开信息显示，在港股上市的华晨中国股价已经缩水近三成；此外近日，华晨中国发行的185.73亿债券中，除“19华汽01”外，多只债券也都被冠上了“高隐含违约率”的头衔。

扉旅汽车查阅资料显示，从4月14日至5月28日，一个半月左右的时间里，华晨汽车先后13次“登上”被执行人名单，涉及金额超过7000多万。

显然，资本市场已经对华晨汽车的经营状况提出了质疑。

 

丢失“利润奶牛”

 

事实上，去年华晨交出的成绩单还是比较“漂亮”的。

财报显示，2019年华晨汽车净利润在2018年盈利58.21亿元的基础上更进一步达到67.62亿元，同比增长16.18%。在中国车市开始出现下滑趋势的同时，华晨汽车的这一逆市上扬的成绩，实属亮眼。

 

 

不过，仔细分析财报不难发现，其逆势上涨的关键得益于华晨宝马的“给力”。

数据显示，华晨宝马2019年净利润为76.26亿元，同比增长22.1%。其2019年销量达54.6万辆，同比增长17.1%。可以说，华晨宝马以一己之力撑起了华晨中国。刨除掉华晨宝马净利润外，华晨中国其他业务2019年净利润亏损达10.64亿元。

其实，华晨依靠宝马输血在业内早已经不是新闻。扉旅汽车梳理资料显示：近五年，华晨宝马给华晨中国贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元。

不过，这样“躺赢”的日子，不复长久。

两年以后的2022年，对华晨宝马来说是一个重要的时间节点。

根据华晨宝马2018年10月签署的协议，尽管双方的合作期限从2028年延续到了2040年，但公司股比也将在2022年由50:50变为25:75，宝马将以36亿欧元收购华晨手中25%股权的交易，交易完成后，华晨汽车将丧失对华晨宝马的控制权，华晨宝马也正式成为第一个改变合资公司股比的企业。

这对华晨来说是个致命的打击，因为这意味着，华晨从华晨宝马中分得的利润比例将打对折。如果按照2019年华晨宝马76.26亿元的净利计算，2022年华晨分得的利润将从38.13亿元降至19.065亿元，那么华晨的亏损额将达到近30亿元的高位。

虽然时任华晨集团董事长祁玉民表示，未来随着华晨宝马整体规模的做大，华晨在股比降低的情况下所获取的利润一定会更高。

不过，华金证券此前报告指出，股比调整后，中方将面临净利润大幅下滑和市场竞争加剧的双重不利局面，其必须利用2018-2022年的4年窗口期不断提升技术，打造出富有竞争力的自主品牌并逐步盈利，方能在未来日益严酷的生存环境中“活下去”。

 

“不给力”的自主

 

“宝马再好也是人家的，华晨再差也是自己的。”提升自主品牌发展，成为华晨汽车当下的必选题。

 

 

不过，现在的华晨，显然已经不是二十年前的那个誓做中国第一本土品牌的企业了。如今，宝马有多风生水起，一定程度上就显得华晨自主有多忧伤，2019年的那份逆市成绩单中，荣誉与自主无关，反而充分体现出华晨自主的孱弱，在规模较大的自主车企中，华晨可以算是实力最落后的一家。

众所周知，华晨汽车三个自主品牌中华、金杯、华颂都曾拥有辉煌的过去，尤其是中华更是在早些年间卖得如火如荼，中华轿车更是成为了很多人的记忆和情怀，而如今这一切都将成为“美好的回忆”。

扉旅汽车梳理资料显示：曾名声在外的中华，随着产品矩阵缩小，能够给予华晨的贡献也越来越小。2019年，华晨中华的累计销量为25119辆，同比下滑66.5%。今年2月，华晨中华V3、V7销量仅为4辆、24辆。

不止于此，2015年，为了冲击高端MPV市场这块大蛋糕，华晨汽车推出全新子品牌华颂，并斥资26亿元打造高端商务MPV车型华颂7。但这棵独苗表现欠佳，似乎要成为华颂这个品牌的“绝唱”。

金杯也没逃过“没落”的命运，2019年，全年销售4.1万辆，同比大跌82.36%。

 

 

如此惨淡的业绩，让华晨汽车坐不住了，开启了新一轮打法。

2017年12月，华晨雷诺合资公司成立，双方曾规划在一家公司内实现金杯、华颂、雷诺三大品牌协同发展。然而，新公司成立至今两年多时间里，只推出了一款名为观境的SUV。这款曾被寄予厚望的新车在2019年4月上市后，过去一年累计销量只有2720辆。

从当前的处境来看，华晨雷诺不仅没有通过观境打开新的市场，也没能带领金杯及华颂两个自主品牌扭转局势。

数据显示，2019年，华晨自主系旗下，中华、金杯（暂无雷诺车型引入国内）、华颂三大品牌加在一起的年销量还没到5万辆（49147辆），甚至还赶不上某些合资品牌热门单一车型1个月的销量数。

“造成销量滑坡的根本原因还是在于产品力跟不上。”有业内人士指出，提到华晨，市场更多认可的还是曾经的中华骏捷和金杯面包，近年来推出的一系列SUV车型，虽然噱头不少，但是消费者真正买单的车型却寥寥无几，而在国内各大自主品牌全面迈向高端化和新能源时，华晨自主品牌的账面依旧是一片空白。

曾经风光，现在逐渐沉寂。过度依赖华晨宝马，缺少谋求自我发展的动力，不仅令华晨中华品牌逐渐被边缘化，还令金杯及华颂不得不合资化。当2022年股权交割完成，在宝马“利润奶牛”中的话语权进一步下降，华晨汽车如何靠自己撑起未来，仍是个未知数。

失去宝马的华晨，是否会走向末路？